道指打破23000点不是梦 但这个“逢7魔咒”不可忽略

发生了什么

道指在周二美股开盘一个半小时后,强势上涨43点,首度冲破23000点心理整数位关口,创盘中新高。周二收于22997.44点,与23000点大关只差不到3点。成分股IBM营收虽连续22个季度下滑,但与每股盈利一道好于预期,盘后涨超5%,奠定了本周道指收高23000点的基础。

标普500本周也连续两天创盘中和收盘新高,伴随而来的市场避险情绪大幅降温。美元指数涨至一周新高,COMEX12月期金收跌16.80美元或1.6%,创9月21日以来最大单日跌幅,跌破1290美元/盎司关口,创10月9日以来最低。

美债收益率曲线趋平。两年期美债收益率涨1个基点至1.55%,创九年新高;但10年期美债收益率跌1个基点至2.30%,30年期收益率跌2个基点至2.81%。5年/30年期美债收益率息差跌破85点,重回2007年金融危机前新低。

美债收益率曲线趋平

为什么重要

道指今年累涨17%,自美国大选日以来涨了4600点或25%,从去年11月8日的18333点连破5道千点关口,创下66个收盘新高,实现千点涨幅的速度也明显加快。如果本周能收高于23000点,将创121年历史上的第四快1000点涨幅纪录。

标普500大盘也经历了史上最平静的9月,从9月第四周起经历了20年最长连涨周期,衡量30天隐含波动率的“恐慌指数”VIX罕见地接连跌破10。标普今年收盘振幅大于1%只出现过8次,与1965年并列为第三低,仅次于1963年的6次和1964年的3次。

道富环球投资管理首席策略师Michael Arone认为,美股正经历刚刚好的“金发姑娘时刻”(goldilocks),即经济维持适度增长外加低通胀,叠加借贷成本较低和企业盈利增长不错,可以支持2009年3月开始的美股牛市挺进第九年。

但本轮牛市的投资者堪称“史上最没有安全感”,机构投资者和散户对市场的乐观情绪出现分野,散户更担心美股在滚动/预期市盈率、市净率、市销率等各项指标估值偏高,也担心金融危机之后的经济复苏周期进入尾部。美股越涨,对牛市能否持续的质疑声越大。

咨询机构Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示,美股正在“溶解中上涨”(melt-up),即涨幅不受基本面支撑因而无法持续,往往会衔接上一轮深跌(meltdown)。就在分析认为美股接近触顶时,道指突然“闯关”成功,势必引发新一轮牛市能否终结的讨论。有信心的人认为三季度财报会令道指上冲24000点,各路警示美股无法“平安过年”的研报也喷涌而出。

有趣的观察:美股面临“逢7魔咒”

咨询机构The Lyons Share研究了1900年到2017年美股每一个季度的表现,发现了一个“细思极恐”的现象:在每一个以7结尾的年份中,第四季度的股市表现创10年里(以0-9结尾)最差,带动当年的下半年中位数回报率(-9.29%)也为10年最低。

1907年,美股遭遇周期性熊市,下半年累跌24%,最大回撤率(drawdown)35%;

1917年,周期性熊市,下半年累跌22%,最大回撤率31%;

1927年:牛市,下半年累涨2.1%,但经历了最大回撤率9%;

1937年:熊市,下半年累跌29%,最大回撤率41%;

1947年:牛市,下半年累涨2%,但经历了最大回撤率7%;

1957年:从7月起每月连跌,下半年累跌13%,最大回撤率20%;

1967年:下半年累涨5%,但经历了最大回撤率12%,只发生在四季度;

1977年:周期性熊市,下半年累跌9%,最大回撤率15%;

1987年:“黑色星期一”股灾,下半年累跌20%,最大回撤率41%;

1997年:亚洲金融危机,下半年最大回撤率17%;

2007年:周期性市场触顶,下半年最大回撤率10%。

历史数据显示,每个以7结尾的年份下半年平均回报率为-7.88%,其中730个基点或-7.30%仅发生在第四季度,是以0-9结尾年份中任何季度的平均表现最差。

每个以7结尾的年份下半年平均回报率为-7.88%

每个以7结尾的年份下半年平均最大回撤率为21.69%,其中1600个基点或15.93%仅发生在第四季度,是以0-9结尾年份中任何季度的平均最大回撤率最高。

每个以7结尾的年份下半年平均最大回撤率为21.69%

这种趋势应该引起投资者注意,今年恰好年份尾数逢“7”,第四季度又刚刚开始大半个月,也许到年底前美股会出现异动,无法打破这一奇怪的“魔咒”。

本周恰逢1987年10月19日“黑色星期一”的30周年纪念,当时道指一天深跌508点或22.6%,仍为纪录最大单日跌幅。刚刚过去的10月13日恰逢“黑色星期五”,难怪会有投资者开始疑神疑鬼。

不过The Lyons Share也指出,今年美股搞不好会“破例”,因为正经历各板块、各类股指较为全面地上扬,这种股市整体结构利好可能是破咒关键。

哪些因素会干扰市场涨势?

投资者情绪陷入“非理性繁荣”:

美银美林除了发表月度基金经理问卷调查,也是华尔街较为谨慎的投行之一,认为标普500的年底目标位是2450点,较周二收盘还有4.2%的下跌空间。

其股票和量化策略师Savita Subramarian指出,市场基调正在悄然变化,代表美股牛市接近尾声。此前之所以被称为“最没有安全感的牛市”,是因为投资者参与率相对不高。但现在职业投资者与散户都陶醉(euphoria)在美股涨幅中,基金经理和机构投资者重归美股市场,企业也因股价过高减少了股票回购。股价大多被“市梦率”支持,与1987年股灾之前别无二致。

投资者的情绪极度乐观,基金经理持有的现金余额占比跌至4.7%,为两年半最低。上周有116亿美元流入到被动型指数基金中,为17周内最高;共同基金也流入了20亿美元,为11周来首次流入,代表主动投资策略也开始受热捧。

衡量机构投资者情绪的Investor Intelligence问卷显示,60.4%的职业投资者看涨美股,被其主编John Gray认为是极度危险的区域,也更接近1987年股灾前的指标。当时的看涨情绪也超过60%,但随后市场迎来深跌,他担心今年10月和11月也会情况不妙。

美银美林还发现了一个奇怪的现象,即投资者今年对财报超预期的个股没有展现“回馈机制”。二季度标普500成分股的盈利创双位数增幅,但在个股财报公布的两天内,好于预期的公司平均竟呈微跌,而不是上涨。

目前已经发布三季报的标普成分股中,有81%的公司跑赢了盈利预期,比二季度财报同期的73%还要好,但这些个股价格有的没有应声大涨。以高盛举例,三季报的营收和盈利都好于预期,结果财报后周二股价反跌2.5%。这说明投资者对企业财报要求越来越高,市场已不由基本面驱动。

咨询机构Yardeni Research总裁Ed Yardeni指出,标普500的预期市盈率为18.7倍,高于历史均值,如果涨超20倍就是麻烦来临的信号。1987年股灾前市场也是涨势超好,结果10月迎来崩溃。

低估美联储换帅对股市的影响:

奥本海默资管首席策略师John Stoltzfus认为,太多投资者低估了市场最大的风险,如果耶伦不能连任美联储主席,股市将遭遇重击。

耶伦是公认的偏鸽派,自2014年2月上任后,标普500大盘累涨了43%。据传耶伦将于本周四正式被美国总统特朗普面试,对整个市场尤为关键。如果耶伦不再担任联储主席,这代表市场需要重新适应包括主席、副主席和多位理事在内新的领导班子沟通方式及政策路径。

政治押注网站PredictIt的赌盘显示,现任理事鲍威尔当选联储主席的可能性最大,他不仅得到美国财长姆努钦的支持,也有丰富的联储政策制定经验,立场与耶伦更为相似。但排名第二位的是泰勒,与耶伦都是22%的当选概率,排名第四位的是沃什(19%),代表鹰派上台希望也很大,将对股债两市带来负面影响。

政治押注网站PredictIt的赌盘

特朗普税改顺利反成“噩梦”?

摩根大通首席全球策略师David Kelly认为,特朗普政府为企业减税将助涨股市泡沫,在劳动力市场趋紧、接近完全就业的情况下,税改不仅会增加美国赤字,还会造成经济过热的风险,导致美联储加快加息,对股市产生反效用。

美国债务目前已涨超20万亿美元,税改导致财政赤字扩大也会加剧债市投资者的敏感度。如果市场预计美国的违约风险提高,债市将遭到抛售,债券收益率的大幅反弹会令涌向美股等风险资产的资金回撤。

道指的RSI相对强弱指标已显示8个月来最强超买迹象,Renaissance Macro Securities联合创始人Jeffrey deGraaf认为市场逢低买入的模式不能持续。信贷条件过于宽松,最终泡沫越吹越大。美国的股、债和房地产市场都是因流动性充沛价格上涨,不论供给和需求哪一端出现变化,都会造成价格下跌,到时不管怎样利好的消息面都无法参与“赈灾”。

道指的RSI相对强弱指标已显示8个月来最强超买迹象

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评论 1

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  1. #1

    阅读博客获得的进步不亚于阅读一本书。

    套图网2年前 (2017-10-18)回复